PG电子花生：进口米悬念再起到港节奏或有变

　　2024年10月29日塞内加尔农业部签署自2024年11月15日起禁止在24/25年度出口花生的通知，直至另行通告。该通知发布后，曾经受到塞内加尔花生种子生产商和出口商联盟（COPEGA）的反对，COPEGA称该通知会损害塞内加尔的市场竞争力。但自本周工作日开始，该通知正式生效，原定于11月底应该正常对外进行报价的塞内米出现供应悬念，引发市场关注。

　　2024年3月24日塞内加尔举行新一轮选举，最终DP联盟当选，其理念为“为了工作、道德和博爱的塞内加尔非洲爱国者”。近年来塞内加尔失业问题严重，24年第二季度失业率高达22.6%。在2014年之前，花生收购、筛选、压榨和深加工等领域为塞内加尔提供了较多的就业机会和经济增长点。但自2014年《达喀尔协议》签订后，私人公司被允许参与塞内加尔花生贸易，从此塞内加尔逐步成为花生出口大国，但也受到挤占本国就业岗位的批评。本次出台出口禁令，就有增加塞内加尔本国就业岗位的意图。另外，24/25年度塞内加尔花生产量预计减产1.6%至170万吨，也在一定程度上约束了供应潜力。

　　在2020-2023年期间，苏丹一直是中国最大的进口来源国。但2023年4月苏丹内战爆发后，其花生出口受到地缘及物流约束，较难运抵中国。在此背景下，国内产业增加了对于塞内加尔花生的进口依赖度。2024年1-9月，中国累计进口塞内加尔花生30.56万吨，占比52.3%，苏丹则下滑至33.5%。但从季节上看，9月-次年2月为我国进口花生米到港的淡季，因此本次出口禁令大概影响25年3月及以后合约，对12月及1月合约影响有限。

　　本次出口禁令并非塞内加尔初次实施，此前已有先例。2020年由于塞内加尔本国企业SONACOS等反映国际买家收购价远高于本地企业，导致本国供应受阻，塞内加尔在2020年12月17日至31日期间曾短暂实施过出口禁令。但在2021年1月，塞内加尔发现本国产量达到182.6万吨，供应预期充足，随即解除禁令。在20/21年度，塞内加尔花生出口数量实际上还有所增加。

　　我们认为本次出口禁令的实施与2020年逻辑类似，短期逻辑旨在优先保障塞内加尔本国企业的花生原材料供应，长期逻辑旨在推动本国就业和促进经济发展。考虑到花生仍然为塞内加尔前五大出口农作物，是出口创汇增收的重要作物，我们不认为塞内加尔花生禁令会长期实施。

　　但24/25年度中国进口米供应仍然存在悬念。2024年11月18日，联合国安理会就停止苏丹内战并提供人道主义援助的决议草案被否决，苏丹地缘问题仍难解决。本年度苏丹花生产量预期虽然有所恢复，但从目前情况来看，整体进口形势仍然不容乐观。

　　本年度我国放宽进口马拉维等非洲其他国家的进口限制，客观上拓宽了进口来源，但目前还处于尝试阶段，且非洲其他国家除尼日利亚之外整体产量比较有限，在量级上暂时不能够完全替代塞内加尔和苏丹等国。本次塞内花生出口禁令的实施，也许在整体供应上影响程度有限，但会扰乱进口商采购节奏，从而推迟后期到港情况，历年3月开始的进口米到港规律可能被后置，暗示着03/04/05等月份的进口米供应存在悬念，远月预期存在好转的可能性。